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私募股权基金监管之问

[摘要]:PE行业一直是国家政策鼓励和扶植的对象。监管不应该只是简单的设定一个门槛或限制,而是充分分析整个行业发展状况、需求及存在的主要风险之后,帮助行业规范发展,防范抵御系统性风险。这是目前的监管政策所缺乏的,也是监管层面面临的主要问题。

  PE到底要不要监管?监管的目的是什么?监管和扶植是否矛盾?这些问题不仅困扰着投资者,也困扰着PE机构和监管层。

  去年12月份发改委发布针对股权投资基金强制备案的文件,其中建议股权投资基金单个出资人投资门槛定为1000万元,这成为各方讨论的焦点之一。说不清是巧合还是必然,自文件颁布后,PE行业陷入了募资难困境。2012年上半年募资额仅相当于2011年全年的20%左右。于是各方声音不断:既然国家鼓励和扶植创业投资和股权投资,为何要限定投资门槛?似乎投资门槛的限制成为募资难的始作俑者。

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    PE到底需不需要监管

  私募股权投资的第一个字就是“私”,也就是私人、私下、向特定有风险承受能力的群体募集的意思。既然是私下募集,不牵涉公众利益,就是你情我愿的事情,不必太多监管。事实上,PE在中国发展的20余年中,出台的政策一直是以扶植和各类优惠政策为主。但是自09年开始,PE行业爆发式增长,PE几乎成了暴利的代名词,注册在案的PE机构暴增至上万家,许多PE基金的投资门槛降至50万元或更低,PE从少数人的游戏演变为“全民PE”,整个行业野蛮生长。甚至,天津出现了一大批有名无实的PE机构,非法集资也借此蠢蠢欲动。

  这些扰乱正常市场秩序的现象令监管部门不得不出台政策规范市场。事实上我们认为,1000万元的投资门槛制定的较为客观,也比较符合逻辑。由于私募股权基金大多采用有限合伙企业的组织形式,有限合伙企业的合伙人最多只能为50名,除去基金管理机构外,投资者最多为49名,那么一只规模达到5亿元以上的基金,单个投资人的出资门槛就应当为1000万元以上。而5亿元是私募股权基金的正常规模。再小规模的基金覆盖的项目过少,风险过于集中。

  监管和扶植是否矛盾

  由于私募股权基金和创业投资基金是引导民间资本进入实业投资领域支持中小企业发展的有效途径。PE行业一直是国家政策鼓励和扶植的对象。包括天津、苏州等地注册的股权投资基金和股权投资管理企业均有税收及其他各类优惠政策。监管政策的出台绝不是为了压制行业发展,而是为了促进行业健康发展。根据格上理财的业内走访调研,一线私募股权基金在今年并未因为监管政策的出台出现明显的募资困难。事实上,在政策出台前,这些基金的投资门槛大多已经设定在1000万元以上。

  但是,监管不应该只是简单的设定一个门槛或限制,而是充分分析整个行业发展状况、需求及存在的主要风险之后,帮助行业规范发展,防范抵御系统性风险。这是目前的监管政策所缺乏的,也是监管层面面临的主要问题。

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